11 июля в 11:28

На мировых рынках снова образуются зловещие биржевые «пузыри»

Митихиро Мацуока (Mikihiro Matsuoka), главный экономист японского филиала Дойче-Банка (Deutsche Bank AG), трубит тревогу относительно новых биржевых «пузырей», которые практически достигли размеров тех, что возникли перед кризисами 2000 и 2008 годов.

Соотношение котировок акций к корпоративным доходам росло после финансового кризиса на дрожжах финансовой стимуляции (денежная эмиссия), которая сбила доходность на надежные активы и погнала инвесторов в рисковые активы (сланцевые аферисты и не только). Эта, динамика, возможно, теперь на грани разворота в обратном направлении, так как центробанки «развитых стран» меняют политику за исключением Японии.

Среднее соотношение биржевой капитализации, как процента от ВВП, в семи ведущих «развитых» страна близко к пикам, имевшимся в 2000 и 2008 годах.  Если в 2008 первыми знаками краха были проблемы у хедж-фондов, то теперь это могут стать деградация финансовых продуктов, завязанных на автокредитование США, а также проблемы с финансированием у тех развивающихся стран, кто тесно следует в фарватере финансовой системы США.

Некогда, наибольший эффект на финансовые рынки оказал первый раунд QE, потом эффективность стала падать.  Аналогично сейчас — наибольший шок на финансовые рынки и реальный сектор окажет первая волна повышений ставок, от последующих — эффект будет меньше.

Мацуока назвал несколько факторов, способных предотвращать или отсрочить масштабную и продолжительную коррекцию цен на активы:

• Повышение номинального роста ВВП выше доходности долгосрочных облигаций через массированные валютные размещения.
• Сокращение циклов капитальных вложений в основной капитал в реальном секторе экономики.
• Рост дивидендной доходности выше, чем долгосрочной доходности облигаций, что простимулирует покупки акций через поиск более высокой доходности
• Финансовые излишки нефинансовых компаний в развитых странах.

“Предположительно эти четыре фактора будет ослабевать в долгосрочной перспективе”, — сказал Мацуока. В то же время, он сказал, что невозможно сейчас сказать, будет ли складывающаяся рыночная ситуация просто пеной или чем-то более тревожным: “Мы никогда не узнаем, образовался пузырь или нет, пока он не лопнет”.

Оригинал публикации: https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-07-10/central-bank-policy-shift-puts-frothy-stocks-at-risk-deutsche

Deutsche Sees Trouble Ahead for the World’s ‘Frothy’ Stock Markets

There could be trouble ahead for developed world equity markets with «frothy» valuations as central banks start shifting policy, according to Deutsche Bank AG.

Price-to-earnings ratios increased steadily after the global financial crisis as waves of monetary stimulus pulled down the yields on safe assets, spurring investors into riskier options. That dynamic may be on the verge of reversing with a turnaround in policy now underway in developed nations other than Japan, Mikihiro Matsuoka, chief economist of the Japanese unit of Deutsche Bank AG, wrote in a note dated July 10.

The average of the standard deviation of stock-market capitalization as a percentage of GDP in seven major developed countries has been approaching the previous peaks of 2000 and 2008, Matsuoka highlighted.

The first sign of the 2008 crisis was a suspension of redemptions at a hedge fund. This time around, signs of a problem may include a deterioration in the quality of securitized U.S. auto loan products, and/or the deterioration of the financing of emerging market countries following U.S. interest rate rises, he said.

And, like the way that the first round of Federal Reserve quantitative easing was the most powerful, “likewise, the first round of the withdrawal of monetary accommodation could well deliver a bigger negative effect on the financial market and the real economy than the ensuing second and third shots of monetary-policy turnaround,” he wrote.

Matsuoka said a number of factors have been preventing or postponing a large-scale and prolonged correction in asset prices:

• Higher nominal GDP growth above long-term bond yield thanks to massive monetary accommodation.
• Shorter cycles of capital investment and capital stock in the real economy.
• Dividend yields rising higher than the long-term bond yield, spurring stock purchases thanks to the search for higher returns and resulting in a rise in price-to-earnings ratios
• The financial surpluses of non-financial businesses in developed countries.

“It would be better to assume that these four buffers will weaken over the long run,” Matsuoka said. At the same time, he said it’s impossible to say now whether the market conditions he describes amount to simple froth, or something more worrying: “We would never know if this is a bubble until it bursts.”

Подписывайтесь на наш канал в Telegram!

Чтобы подписаться на канал 1neof в Telegram, достаточно пройти по ссылке https://telegram.me/firstneof с любого устройства, на котором установлен мессенджер, и присоединиться при помощи кнопки Join внизу экрана.